每週二經濟學人週刊導讀-早安財經出版發行人沈雲驄
雙週於中國時報的專欄論壇
中國時報 A17/時論廣場 2012/02/18【沈雲驄】
廢了上市公司的季報吧，美國前副總統高爾昨天公開建議。
買過股票的人都知道，上市公司得定期公布財務報表，好讓投資者 掌握最新的營運狀況；媒體也常會趁著企業公布月報、季報與年報時 ，大做文章。
但是在昨天發表一篇名為《永續資本主義》的文章中，高爾認為， 企業發布短期財報，是一種「短線主義」；每隔幾個月就得把財務狀 況攤出來，讓大家評頭論足，會讓經營者越來越短視地「沉迷於即期 的投資成效」；這種短線主義，會進而造成市場「激烈起伏」，「擴 大貧富差距」以及「惡化氣候危機」。
因此他提出多項改革主張，例如：廢止上市櫃企業發布短期財報的 制度；將來，企業應公布一套「環境、社會與治理政策」，好讓大家 知道公司為社會做了哪些好事，以及這些好事「如何造福股東」；說 到股東，高爾也建議企業，應該發行一種有「忠誠概念」的股票，鼓 勵長期持有的股東。這樣，才能落實他所謂的「永續資本主義」。
聽起來不錯。畢竟，短線主義要不得，「永續」比較好──不該殺 雞取卵的道理，連小學生都懂。為了短線小利，而犧牲長期大計，一 點都不聰明。但高爾所提出的改革主張，同樣沒讓人覺得有比較高明 。
比方說，他建議企業應公布「環境、社會與治理政策」，要「鼓勵 長期投資」。但翻翻報紙，多年來哪家企業不是敲鑼打鼓的告訴全天 下，自己有多重視環保？又有哪家企業曾說，自己歡迎短線投機客？ 結果呢，世界還不是照樣瀰漫著短線主義。
至於廢除短期財報的建議，同樣不切實際。當然，硬逼著企業公布 短期財報，會給經營者帶來壓力，但並沒有任何證據顯示，今天的「 不永續」是被短期財報害的。早在高爾準備參選副總統那一年，擔任 過財政部企業金融處長的亞格斯（Michael Jacobs），就寫過一本暢 銷書《炒短線的美國》（Short-Term America），當時還獲選為年度 十大好書。和高爾一樣，亞格斯也抨擊當時的企業，只關心短期的財 報數字好不好看，壓根兒沒在關心公司的長期發展，他擔心，長此下 去會危及美國企業的長期競爭力。
然而，二十年過去，季報依舊發布，但美國好企業的競爭力沒受半 點影響，仍然在全球名列前茅。從蘋果到沃爾瑪，從亞馬遜到googl e，表現依舊笑傲全球。那些垮掉的，與其說是被季報所害，還不如 說是經營者自己領導無方，才種下敗因。
何況，就算如高爾所言廢了季報，非但不會讓企業擺脫短線主義， 從此洗心革面，相反的，只會給存心不良的經營者更大的舞弊空間。 看看這兩天被起訴的奧林帕斯公司前主管們就不難明白：這些人聯手 虧空公款，一掩蓋就是二十年。該公司財報年復一年公布，市場上又 有哪個股東，憑著「長期」的財報數字，看穿這些經營者的把戲呢？ 要不是有個沒同流合汙的ＣＥＯ跳出來踢爆，大家還不是繼續沉醉在 企業所描繪的未來，在市場上搶高殺低？
明明看不穿，卻還執迷不悟地耽溺於短線的投機世界，才是今天資 本主義最大威脅所在。從美國到歐洲，政府們一邊高喊著要永續，一 邊卻放任不永續的產業橫行；大家都知道搶短線不對，但看看我們的 金融市場，還不是縱容著熱錢來來去去；明明知道貧富差距在惡化， 卻仍然坐視著高階經理人大肆奪走盈餘，對於那些繼續在稅制上厚富 薄貧的官員，也莫可奈何。
換言之，這個世界的確如高爾所言，為「市場激烈起伏」、「貧富 差距擴大」與「氣候危機惡化」所苦，但他卻開錯了藥方。要避免資 本主義世界往更壞的方向發展，哈佛大學知名經濟學家羅格夫呼籲， 此刻應是好好教育大眾，正確理解眼前的困境，然後善用手上的選票 了。
「假如選民們搞不清楚狀況，繼續擁抱錯誤的短線政策，」他警告 ，想讓資本主義世界改邪歸正是近乎無望的。教育，在他看來是重要 的第一步。或許，高爾也該去上上課了。
（作者為早安財經出版社發行人）
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